通货膨胀：被驯服的怪兽复仇归来

斯里兰卡总统出逃。中国被迫动用其战略猪肉储备。印度国会休会。从尼泊尔到日本，再到澳大利亚，多国政府都在忙着应对越发愤怒和贫穷的民众，因为自上世纪 80 年代初便销声匿迹幽灵又回来了：通货膨胀。

通货膨胀已经困扰了西方国家大半年，而现在又悄然蔓延至亚洲各经济体。从禁止关键食品出口（包括印度的小麦和马来西亚的鸡肉）,到补贴能源成本（韩国和印尼正在采取的措施），亚洲各国政府正在利用其财政力量来消化一些原本会落在消费者和小企业身上的负担。这些措施在短期内还相对有效，但如果通货膨胀不在短期内消失，那么这些措施不太可能成为长久之计。

无论如何，企业都必须做好充分准备，迎接风险日益加大的新常态。

比新冠疫情更具全球性和传染性

如果说新冠给了我们什么教训，那就是不管事情最初在哪里发生，最后都会传播到很远很远的地方。疫情使许多经济部门陷入停滞，也给建立在无摩擦贸易、无休止成本削减和全球化“零库存”供应链基础上的整个国际经济体系造成的巨大的裂缝。

突然被迫应对电脑芯片、非处方基础药物等关键物资的短缺以及封锁和保持社交距离带来的经济后果，各国政府重新采用了老派凯恩斯主义经济政策。为支持企业和提振需求，全球各国/各地区政府采取了扩张性财政和货币政策，向经济注入了前所未有的大量资金，避免经济体变得死气沉沉。加拿大政府赤字在 2021-2022 年激增至 GDP 的近 5%（2022-2023 年的目标目前是 2%），而美国消费者在 2022 年初的储蓄额比 2019 年增加了 3.3 万亿美元。与此同时，欧盟于 2020 年 12 月宣布了一项 2 万亿欧元的后疫情时代复苏计划。亚洲各国/各地区政府虽未如此雄心勃勃，却也顺应了这一趋势，只是力度没有这么大。随着疫情限制措施的解除，消费者开启了前所未有的疯狂购物模式。

欧盟于 2020 年 12 月宣布了一项 2 万亿欧元的后疫情时代复苏计划。亚洲各国/各地区政府虽未如此雄心勃勃，却也顺应了这一趋势，只是力度没有这么大。随着疫情限制措施的解除，消费者开启了前所未有的疯狂购物模式。

与此同时，俄罗斯入侵乌克兰以及西方国家随后对其实施的经济制裁进一步加大了物价压力。作为主要的能源生产国，俄罗斯正在利用天然气向欧洲国家施压，同时对乌克兰港口实施事实上的封锁，于近期将联合国粮农组织食品价格指数推升至历史最高点。

西方国家的预警信号 

通胀冲击令企业措手不及，而且似乎在新冠疫情大规模支持计划即将结束之际呈加剧态势。

在美国，尽管就业市场的表现依然强劲，消费者支出也依然稳健，但 许多人预计，通货膨胀对零售业的影响将尤为严重2。知名美妆巨头 Revlon 已根据破产法第 11 章申请破产保护，称即使强劲的产品需求也无法弥补供应链中断、原材料和物流成本上涨、劳动力成本增加和信贷条件收紧造成的影响。据美联社报道，随着通胀率在 6 月份同比攀升 11%，商品和服务的生产者价格分别飙升 18% 和近 8%，专家普遍预计，许多公司无法将这些成本转嫁给消费者。

欧洲企业的前景更加黯淡。由于乌克兰战争没有任何缓和的迹象，它对欧洲企业的影响势必会进一步扩大。德国的企业信心急跌，6 月至 7 月间下降了 4 个百分点。自 7 月 21 日德拉吉政府垮台后，意大利陷入了一场政治危机。法国的通胀率为 6.5%，尽管法国受俄罗斯能源的影响相对较小，但其前景并不比其欧洲邻国好多少。国际货币基金组织 (IMF) 预测英国明年将成为七国集团 (G7) 中增长最慢的国家。随着俄罗斯切断对欧盟的天然气供应，德国的铝、玻璃和化工行业面临崩溃的危险，而欧洲家庭的能源账单将比一年前高出 300%。

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主要经济体的加息也可能具有传染性。

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亚洲前景如何？ 

尽管亚洲大陆到目前为止的表现还相对不错，但也无法完全避开通货膨胀的影响。得益于总体强劲的经济基本面，再加上既不支持俄罗斯，也不积极参与欧美对俄制裁，因此尽管地区差异日益显现，亚洲国家/地区仍处于健康发展的轨道中。

亚洲开发银行认为，中亚国家/地区最容易受到通货膨胀的影响，因为中亚毗邻俄罗斯，而且与俄罗斯有着密切的经济联系。与此同时，中国、韩国、日本和中国香港的经济仍然受到严格的新冠疫情防控政策的制约，而东南亚在旅游业大幅反弹、强劲的出口和有竞争力的劳动力成本的支撑下，其经济增长率有望超过通胀率，迎来健康发展。

利率上升：最坏的情况还在后面？

通货膨胀已经相当严重，而现有补救措施并无多大作用。通货膨胀严重时可能演变为“滞涨”，即经济停滞和物价上涨交织在一起的萧条景象，而由失业率和通胀率加和得到的痛苦指数最能反映这一现象。为避免出现滞涨，政府和央行在遏制物价上涨时往往会采取激进的应对措施，除非面临彻底的政权更迭（如斯里兰卡）。这通常意味着严厉的紧缩措施，再加上频繁的加息，对消费者和企业都可能带来削弱性的影响。

就像新冠病毒和通货膨胀一样，主要经济体的加息也可能具有传染性。对上升风险的认知会导致人们采取“避险”措施，对美元投资者而言，这意味着抛售新兴市场资产，购买以美元计价的金融工具。

为了限制资本外逃和经常账户赤字，许多新兴市场的央行几乎也会毫不犹豫地加息，以保持稳定性和竞争力。泰国、中国香港、马来西亚、菲律宾和印尼的货币当局已经宣布或正在准备加息。

结语：在风险日益上升的世界里实现繁荣发展

由于新冠疫情和乌克兰战争引发了基本供应链的重新调整，给物价带来了额外压力，消费者和企业都处于艰难时期。欧洲公开表示希望打破对俄罗斯能源的依赖，而这在可预见的未来只会带来更多痛苦。乌克兰冲突何时结束尚不可知，因此还将继续扰乱全球粮食供应，而中美之间不断升级的紧张关系以及中国坚定不移地贯彻新冠“动态清零”政策的做法将使本就危机不断的世界经济更具不确定性。

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无论如何，企业都必须做好充分准备，迎接风险日益加大的新常态。

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在不可预测的环境中面对风险水平的不断上升，渴望增长的企业必须警惕下行风险.

洲和美国经历的痛苦调整为亚洲企业提供了诱人的增长机会，这些企业在健全的信用风险管理支持下，可以胆大而不鲁莽地抓住机会。

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